事件:公司发布17年报,17年营收13.3亿元(+33%),归母净利润为1.2亿元(+17%)。公司预计18Q1归母净利润1.1亿元-1.24亿元(128%-157%)。每10股派息1.2元,每10股转增9股。
   
金针菇产量大幅增长,业绩符合预期。随着募投项目陆续投产,17年底金针菇日产能900吨,同比增长130%。17年全年食用菌产量24万吨,同比增长53%。我们估计金针菇产量约19.5万吨,规模效应逐步显现,完全成本约4.78元/kg,估计同比下降0.2元/kg左右。17年金针菇均价约5.6元/kg,每公斤盈利0.8元左右,金针菇业务盈利1.5亿元左右。17年下半年公司试产杏鲍菇,投产初期产能利用率不高,估计杏鲍菇亏损约0.3亿元。真姬菇和香菇产量较少,估计微亏。
   
2018年产能有望保持增势,龙头地位进一步夯实。根据公司募投项目建设进度推算,2018年三季度广东基地有望新增100吨金针菇日产能,四季度甘肃日产180吨金针菇项目有望投产,另外泰国项目也将启动。2018年底金针菇日产能有望达到1180吨,公司龙头地位进一步巩固。
   
一季度金针菇价格火爆,业绩弹性巨大。今年一季度全国金针菇批发均价7.4元,同比增长约7%,公司金针菇业务量价齐升。公司预计一季度归母净利润1.1亿元-1.24亿元,同比增长128%-157%。随着金针菇价格企稳回升,公司业绩弹性巨大。
   
风险提示:金针菇价格波动剧烈;产能释放不及预期;生产成本上升。