公司公布半年报,实现收入4.70亿元,同比增长10.73%,实现归母净利润4030万元,同比增长224.93%;其中,公司二季度实现收入2.07亿元,同比增长39.86%,实现归母净利润-815万元,而去年同期则亏损3985万元。
   
公司业绩增长主要受二季度金针菇价格同比上涨、销售量增长以及香菇亏损较少所致。
   
上半年公司的业绩增长主要有二:一是金针菇的销售量和二季度的销售价格同比上涨,带动金针菇销售收入同比增长31.65%,毛利增长2490万,是公司业绩增长的主要原因;二是香菇亏损大幅减少,上半年公司香菇产销量基本停止,带来公司减亏2000万左右。
   
近年来金针菇工厂化产能持续去化,价格有望企稳。
   
2013年,食用菌行业快速扩容,金针菇年产量达到273万吨,工厂化日产能达到2719吨,产量的快速扩张导致金针菇价格走低,公司金针菇销售价格从2012年的8.8元/公斤降低至2016年的5.75元/公斤。2013年之后,金针菇开始了产能去化的过程,2015年,工厂化日产能降至2391吨,较2013年减少12.06%。今年二季度,金针菇价格同比回升,叠加销售量增加,公司半年报业绩大幅增长。我们预计,随着金针菇产能的去化,金针菇价格有望企稳,并带动行业盈利水平的回升。
   
公司产能快速扩张,销售量有望快速增长,推动业绩高增长。
   
2017年上半年,长春高榕“日产40吨金针菇项目”、贵州威宁日产138.6吨金针菇工厂化生产车间项目已建成投产,截止2017年6月,公司食用菌日产能达到618.6吨,其中金针菇日产能572.6吨,位居全国之首;真姬菇26吨,香菇20吨。其他非公开发行股票募投项目也将在2017年下半年投产,届时公司日产能将达到约1000吨,进一步巩固公司食用菌工厂化生产行业的龙头地位。预计公司产品销售量有望保持20%以上的增速增长,叠加未来成本的继续下行,公司业绩有望持续高增长。
   
给予“买入”评级。
   
我国食用菌工厂化种植仍处于发展期,目前行业中小落后产能加速退出,金针菇价格有望企稳,公司产能快速扩张,销售量有望高增长。我们认为,公司拐点已现,未来将持续高增长。预计2017/2018/2019年,公司实现归母净利润2.06/2.70/3.54亿元,同比增长96.57%、30.81%和31.22%,对应的EPS分别为0.92元、1.20元和1.57元,给予公司18年25倍估值,目标价30元,给予“买入”评级。